Тень Неопределенности: Федеральный Резерв и Бремя Инвестора

от

С 2019 года рынок акций, как и любой сложный механизм, демонстрировал определенную закономерность. Индекс S&P 500, этот безжалостный барометр настроений, трижды за последние 98 лет фиксировал рост не менее 16% в течение трех последовательных лет. Дважды это случалось в течение последних семи лет (2019-2021 и 2023-2025). Это не закономерность, а скорее, напоминание о том, что даже кажущийся прогресс может быть лишь временным отступлением от неизбежного.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Индекс Dow Jones Industrial Average и, особенно, Nasdaq Composite, всегда стремились не отставать. Их взлеты, как и любые другие, были отмечены не столько реальным ростом, сколько иллюзией движения вперед. Они достигли нескольких рекордных максимумов, но что это значит в контексте бесконечного повторения?

Технологические прорывы, такие как искусственный интеллект и квантовые вычисления, рекордные выкупы акций и неожиданно хорошие корпоративные отчеты – все это лишь временные отвлекающие маневры. Они создают видимость стабильности, но под поверхностью всегда таится опасность. И часто эта опасность исходит от тех, кто должен обеспечивать безопасность – от Федеральной резервной системы.

Кризис Доверия, Возникающий в Стенах Федерального Резерва

Федеральная резервная система – один из столпов американской экономики и фондового рынка. Её задача – максимизировать занятость и стабилизировать цены. Задача проста, как и любая другая бюрократическая процедура. Но, как известно, в реализации всегда возникают сложности. Особенно когда речь идет о попытках контролировать хаос.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящий из двенадцати человек, включая председателя Джерома Пауэлла, определяет денежно-кредитную политику. Обычно это делается путем корректировки целевой ставки по федеральным фондам – процентной ставки, по которой финансовые учреждения кредитуют друг друга на ночь. Это похоже на регулировку вентиля в бесконечном трубопроводе.

Повышение ставки – это попытка затормозить экономику, сдержать инфляцию. Снижение ставки – попытка стимулировать экономику, подтолкнуть к росту. Но что, если экономика не желает подчиняться этим командам? Что, если она движется по своей собственной, непредсказуемой траектории?

FOMC – организация, основанная на данных. Но данные – это всегда прошлое. Они дают лишь неполную картину настоящего и не позволяют предвидеть будущее. Поэтому Федеральная резервная система часто оказывается в положении догоняющего, реагируя на события, а не предвосхищая их. Инвесторы исторически терпеливо относились к этой задержке. Но когда члены FOMC начинают придерживаться разных точек зрения, терпение иссякает.

На протяжении большей части срока полномочий Джерома Пауэлла разногласия между членами FOMC были минимальными. Но с середины 2025 года ситуация изменилась. На каждом из последних пяти заседаний FOMC по крайней мере один член высказывал несогласие – либо с необходимостью снижения процентных ставок, либо с тем, что снижение должно быть более агрессивным. Это похоже на оркестр, в котором каждый музыкант играет свою собственную мелодию.

Более того, на заседаниях в октябре и декабре разногласия были направлены в противоположные стороны. На обоих заседаниях целевая ставка по федеральным фондам была снижена на 25 базисных пунктов. Но в заявлениях FOMC говорилось, что по крайней мере один член выступал против снижения, а другой – за снижение на 50 базисных пунктов. Разногласия в противоположных направлениях – явление историческое. Такое случалось лишь на трех заседаниях FOMC за последние 36 лет, и два из них пришлись на период с конца октября. Восприятие того, что Федеральная резервная система не имеет единого подхода к достижению своих целей, – это потенциальный рецепт кризиса доверия на фондовом рынке.

Завершение Срока Полномочий Пауэлла и Усиление Неопределенности

К сожалению, исторический уровень разногласий в Федеральной резервной системе – это лишь часть проблемы, с которой сталкиваются фондовый рынок и инвесторы. Через три месяца, 15 мая, истекает срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя Федеральной резервной системы.

Все знали об этом давно. С момента вступления в должность на второй срок, президент Дональд Трамп критиковал Пауэлла и FOMC за то, что они недостаточно агрессивно снижают процентные ставки. В прошлом году стало ясно, что Пауэлл не будет продолжать занимать должность председателя Федеральной резервной системы после середины 2026 года.

Но смена фигур в центральном банке всегда вызывает вопросы.

30 января Трамп выдвинул кандидатуру бывшего члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Кевина Уорша на должность следующего председателя Федеральной резервной системы. Уорш уже занимал эту должность с 24 февраля 2006 года по 31 марта 2011 года, что означает, что он сыграл роль в управлении центральным банком в, возможно, самый сложный период с времен Великой депрессии.

Однако вокруг кандидатуры Уорша есть несколько вопросов. Во-первых, неясно, получит ли он необходимое количество голосов в Комитете по банковским вопросам Сената и/или на полном голосовании Сената. Если Уорш не получит одобрения, мы вернемся к исходной точке.

Если Уорш получит одобрение, внимание переключится на его желание сократить баланс Федеральной резервной системы, который составляет около 6,6 триллионов долларов в активах (например, долгосрочные казначейские облигации США и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой). Уорш давно считает, что центральный банк должен быть скорее наблюдателем, чем активным участником рынка. Сокращение активов на балансе было бы средством достижения этой цели.

Однако все может оказаться не так просто. Поскольку цены на облигации и процентные ставки находятся в обратной зависимости, любая попытка продать долгосрочные казначейские облигации на балансе центрального банка может привести к росту долгосрочных процентных ставок и процентных ставок. Это представляет потенциальную угрозу для ипотечных ставок и стоимости заимствований.

На фоне этого исторического разногласия и неопределенности вокруг кандидатуры Уорша мы имеем второй по стоимости фондовый рынок в истории, начиная с января 1871 года. На этом уровне у фондового рынка и инвесторов остается мало места для маневра, когда речь идет об уровне неопределенности, которое они готовы выдержать.

Назревает кризис доверия в Федеральной резервной системе, и инвесторам, возможно, придется заплатить цену.

Смотрите также

2026-02-14 12:14