Тени над Уолл-стрит

Многие годы спустя, когда пыль от забытых обещаний осела на бухгалтерские книги, а призраки упущенных возможностей бродили по коридорам власти, старый бухгалтер, склонившись над цифрами, предчувствовал недоброе. Он помнил, как еще юношей, слушая шепот биржевых сводок, ощущал, будто рынок – это не просто место для обмена ценностями, а живой организм, дышащий жадностью и страхом, чье сердце бьется в такт с надеждами и разочарованиями миллионов. И теперь, в преддверии новой эры, он чувствовал, что над Уолл-стрит сгущаются тени, более зловещие, чем когда-либо прежде.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Рынок, казалось, танцевал на краю пропасти, опьяненный успехами последних лет. Третий год бычьего рынка не разочаровал: индекс S&P 500 вырос на 16%, продолжая свою победоносную серию. Dow Jones и Nasdaq Composite также демонстрировали впечатляющий рост, достигая новых исторических максимумов. Казалось, что искусственный интеллект, словно магическое зелье, способен превратить любые риски в золото. Но за этим блеском скрывалась тревожная реальность, словно ядовитый цветок, распустившийся среди роскошных садов.

В последнее время все внимание приковано к тарифам и торговой политике президента Трампа, и их влиянию на американские компании. Безусловно, волатильность рынка, вызванная этими решениями, заслуживает внимания. Однако, существует гораздо более коварная угроза, словно невидимый паразит, подтачивающий основы финансовой системы: качество прибыли.

Когда в начале апреля были объявлены тарифы, индекс S&P 500 потерял 10,5% стоимости, что стало одним из самых резких падений за последние семьдесят лет. Первоначально был введен 10-процентный тариф на импорт из всех стран, а также повышенные тарифы для тех, кто, по мнению администрации, допускал торговый дисбаланс с США. В течение последних месяцев в эти тарифы вносились изменения, вызванные переговорами и приостановками. Однако угроза новых или более высоких тарифов сохраняется.

Исследование, проведенное экономистами Федерального резервного банка Нью-Йорка, показало, что тарифы, введенные в 2018-2019 годах, оказали длительное негативное влияние на американские компании. Снизилась производительность труда, сократилась занятость, упали продажи и прибыль. История, как известно, имеет свойство повторяться.

Повышение тарифов привело к умеренному росту инфляции, увеличив производственные затраты и цены для потребителей. Это, в свою очередь, снижает вероятность снижения процентных ставок Федеральным резервом. Однако, все это – лишь поверхностные симптомы, словно легкий кашель, скрывающий за собой серьезную болезнь.

На самом деле, рынок достиг небывалых высот, и его оценка, согласно индексу P/E Шиллера, является второй по величине в истории, уступая лишь эпохе доткомов. Это означает, что компании оцениваются значительно выше, чем оправдано их прибылью. В такой ситуации качество прибыли становится решающим фактором.

Качество прибыли – это способность компании генерировать прибыль из своей основной деятельности, а не полагаться на менее надежные источники. Некоторые лидеры рынка действительно демонстрируют впечатляющие результаты, но другие – яркие примеры проблем с качеством прибыли.

Возьмем, к примеру, Tesla. Акции компании торгуются по коэффициенту P/E, превышающему 200. Для такой оценки инвесторы ожидают взрывного роста и выдающихся результатов. Однако, реальность такова, что прогнозируемый рост продаж в этом году составляет менее 9%. Основная часть прибыли компании приходится на доходы от продажи экологических кредитов и процентных доходов от денежных средств. В 2025 году эти доходы составили 63% от прибыли до налогообложения.

Apple также не является исключением. Компания продолжает генерировать огромный денежный поток, но все больше полагается на выкуп акций для поддержания роста прибыли на акцию. С 2013 года Apple выкупила акции на сумму 841 миллиард долларов, сократив количество акций в обращении более чем на 44%. Выкуп акций, безусловно, оказывает положительное влияние на прибыль на акцию, но он также маскирует отсутствие реального роста продаж и прибыли.

Дело в том, что Tesla и Apple не нарушают закон. Они просто используют все доступные инструменты для максимизации прибыли. Однако, в условиях исторически дорогого рынка, инвесторам следует ожидать от лидеров рынка инноваций, а не выкупа акций, процентных доходов и экологических кредитов.

Над Уолл-стрит нависла тень, и эта тень может обернуться серьезными последствиями для инвесторов. Как и старый бухгалтер, склонившийся над цифрами, мы должны быть бдительны и не поддаваться иллюзиям. Рынок – это живой организм, и его здоровье зависит от качества его крови.

Смотрите также

2026-02-15 17:12