Berkshire Hathaway (BRK.A 0.28%) (BRK.B 0.60%) — компании, чьи акции с 1965 года увеличились на 5 500 000%, что эквивалентно росту на 20% в год, несмотря на то что весь рынок в этот период казался как заблудившийся броненосец, с трудом заползающий на холм. Уоррен Баффетт, всегда терпеливый и ориентированный на ценность, так или иначе всегда знал, куда «положить» деньги. Суммарный портфель акций компании оценивается в более чем 300 миллиардов долларов.
"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.
Бесплатный Телеграм каналОднако, позвольте отметить, с неким унылым предостережением, что Баффетт и его коллеги неизменно продавали больше акций, чем покупали, начиная с четвертого квартала 2022 года, когда S&P 500 (^GSPC +0.30%) вошел в бычий рынок. То есть, в течение последних 12 кварталов компания продала акций на 184 миллиарда долларов больше, чем приобрела. И да, это не опечатка.
Тот факт, что Berkshire держит солидную наличность, делает предупреждение особенно тревожным. В третьем квартале 2025 года компания имела рекордные 381 миллиард долларов в ликвидных активах. Это значит, что Баффетт продал больше акций, чем купил, несмотря на внушительный запас капитала для инвестиций. Задумайтесь, сколько акций нужно продать, чтобы увидеть, как это влияет на рынок, и все равно остаться с кучей наличных?
Почему это происходит, спрашиваете вы? Одним из объяснений может быть то, что Berkshire слишком велика для того, чтобы отдельные акции могли существенно изменить её финансовое положение. А те акции, которые могли бы сыграть свою роль, вероятно, либо слишком дороги, либо находятся за пределами круга компетенции Баффетта. Либо Баффетт просто обеспокоен текущей оценкой всего фондового рынка.
Индекс S&P 500 торгуется по исторически дорогой цене, что предвещает резкое падение в ближайшие годы
В ноябре индекс S&P 500 имел среднее значение коэффициента циклически скорректированного соотношения цены и прибыли (CAPE) 40, что является одним из самых дорогих показателей в истории. В отличие от обычных коэффициентов цена/прибыль (P/E), которые рассчитываются на основе прибыли за последний год, коэффициент CAPE использует среднюю инфляционно откорректированную прибыль за последние десять лет.
Экономист Роберт Шиллер создал коэффициент CAPE как более точный способ оценки фондовых индексов, таких как S&P 500. С помощью усредненной инфляционно откорректированной прибыли за 10 лет коэффициент CAPE даёт более точное представление, чем традиционный P/E, поскольку сглаживает волатильность, естественно возникающую в ходе экономического цикла.
Как уже упоминалось, в ноябре индекс S&P 500 имел среднее значение CAPE 40. Этот показатель был зафиксирован всего 22 раза с момента создания индекса в 1957 году. Проще говоря, за последние семь десятилетий американский фондовый рынок был таким дорогим менее чем 3% времени.
К сожалению, когда индекс S&P 500 имел такой дорогой коэффициент, его будущие результаты часто оставляли желать лучшего. Вот, к примеру, таблица, в которой представлены лучшие, худшие и средние результаты S&P 500 в следующие периоды времени после того, как месячное значение CAPE превышает 40.
| Период времени | Лучший результат S&P 500 | Худший результат S&P 500 | Средний результат S&P 500 |
|---|---|---|---|
| 1 год | 16% | (28%) | (3%) |
| 2 года | 8% | (43%) | (19%) |
| 3 года | (10%) | (43%) | (30%) |
В этой таблице содержатся два особенно важных факта. Во-первых, после достижения значения CAPE 40 индекс S&P 500 никогда не показывал положительного результата в следующие три года. Вместо этого индекс снижался от 10% до 43%.
Во-вторых, после достижения значения CAPE 40 средняя доходность S&P 500 была отрицательной в следующие один, два и три года. Средний показатель за три года предполагает, что индекс снизится на 30% к декабрю 2028 года.
Почему высокий коэффициент CAPE S&P 500 может быть менее тревожным, чем кажется
У коэффициента CAPE есть важное ограничение: он рассчитывается на основе прошлых данных, но на самом деле важнее, как быстро будут расти прибыли в будущем.
За последние десять лет чистая прибыль S&P 500 увеличилась на 4.4 процентных пункта благодаря снижению корпоративных налогов и технологическим инновациям. Этот тренд, вероятно, сохранится в будущем, поскольку больше компаний будет использовать инструменты искусственного интеллекта.
По этой причине инвесторы могут сегодня быть более терпимыми к высоким оценкам, чем когда-либо ранее. Если рост прибыли ускорится в будущем, коэффициент CAPE может снизиться без значительных потерь на рынке.
Тем не менее, невозможно отрицать, что индекс S&P 500 сейчас дорог по историческим меркам, и это, скорее всего, приведет к волатильным условиям на рынке, даже в наилучшем случае. Инвесторы должны быть осторожными. Сейчас не время гнаться за акциями с абсурдными оценками. Вместо этого, инвесторы должны быть избирательными (как сам Баффетт) в выборе акций для своих портфелей и продавать те, которые они не могут держать при падении рынка.
Итак, берегитесь, и помните: иногда разумнее всего просто подождать. Как говорил один старый инвестор: «Инвестиции — это не марафон, а хорошее ожидание.» 🧠
Смотрите также
- Будущее эфириума: прогноз цен на криптовалюту ETH
- Татнефть префы прогноз. Цена TATNP
- Обновление Fusaka Ethereum: Быстрее, безопаснее и смешнее! 🚀
- Стоит ли покупать фунты за йены сейчас или подождать?
- Аналитический обзор рынка (04.12.2025 07:45)
- Стоит ли покупать доллары за тайские баты сейчас или подождать?
- Токенизированные акции: новый мир инвестиций
- Что такое дивидендный гэп и как на этом заработать
- Беркшире Хатчвей: Вековые инвестиции в эпоху ИИ
- Аналитический обзор рынка (29.11.2025 06:32)
2025-12-04 12:02