Время быть богатым: акции слишком дороги, но не для тех, кто знает истинную цену

Ах, биржа — это место, где человеческая алчность танцует вальс с тревогой, а рациональность порой кажется лишь гостем на этом вечном празднике. Нынешние времена не исключение. Все три главных индекса США парят около своих исторических максимумов, словно павлины, раскрыв свои хвосты перед восхищённой публикой.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

На момент написания этих строк S&P 500 (^GSPC) поднялся на внушительные 33% от своего апрельского минимума. Nasdaq Composite (^IXIC), дом легендарной «Семёрки Великолепных», взлетел на 44%, демонстрируя аппетит, достойный короля финансового двора. Даже старина Dow Jones Industrial Average (^DJI) смог преодолеть своё декабрьское плато, прибавив 23% с апреля.

Но кто же главные герои этого спектакля? Конечно, великие компании мира. Nvidia, ставшая первым в истории $4-триллионным гигантом, удвоила свою стоимость с апреля. Остальные члены «Семёрки Великолепных» также не уступают — каждый из них опередил S&P 500 с того момента, как рынок закрылся 7 апреля (не говоря уже о их эпическом марафоне за последние годы).

Однако успех всегда приходит с вопросами. Биржевой фейерверк привёл к головокружительным оценкам. Не все из них, как считает миллиардер Говард Маркс, сооснователь и сопредседатель Oaktree Capital, можно назвать справедливыми. Акции, по его мнению, перегреты, но причины этого куда глубже, чем кажется на первый взгляд.

Исторически высокие оценки S&P 500

S&P 500 торгуется с форвардным коэффициентом P/E 22.5, что значительно выше его 30-летнего среднего значения в 17.0. «Семёрка Великолепных» ещё более дорогая, с совокупным P/E 29.8. Их невероятная производительность за последние годы привела к рекордной концентрации капитала в индексе. Эти семь компаний составляют 33% его веса, так что легко обвинить их в завышении стоимости всего индекса.

Но давайте будем честны — часть этой цены заслужена. Шесть из семи компаний, представивших результаты второго квартала, показали средний рост прибыли на акцию на 26%. Маркс соглашается, что эти акции заслуживают премию. «Я не считаю это неразумным, если рассматривать их исключительные продукты, значительную долю рынка, высокую маржу прибыли и прочные конкурентные преимущества,» — пишет он в своём недавнем меморандуме.

Тем не менее, если мы обратимся к оставшимся 493 компаниям индекса, картина становится тревожнее. «Средний P/E в 22 для этих компаний — намного выше среднего исторического значения в середине десятков для S&P 500 — делает общую оценку индекса настолько высокой и потенциально беспокоящей,» — отмечает Маркс. (Он использует P/E на основе прогнозов на весь 2025 год; «S&P 493» остаётся на уровне 19.7.)

Результаты второго квартала для остальных компаний были скромнее: средний рост прибыли составил всего 1%. Маркс замечает, что невозможно доказать, что рынок сейчас перегрет. Однако акции становятся всё дороже в условиях тарифов, которые большинство экономистов считают препятствием для роста и причиной инфляции. «Рынок акций перешёл от ‘повышенного’ к ‘беспокоящему’,» — заключает он.

Как инвестировать в «беспокоящий» рынок?

О, осторожность — это добродетель, но только если она не переходит в трусость. Продавать все свои акции сегодня в надежде купить их дешевле завтра — это стратегия, которая больше похожа на азартную игру. Как говорил Питер Линч: «Гораздо больше денег потеряно инвесторами, готовясь к коррекциям, чем самими коррекциями.»

Тем не менее, возможно, пришло время увеличить долю защитных активов, включая наличные деньги. Маркс предлагает перестать покупать новые акции, позволяя деньгам накапливаться за счёт вкладов и дивидендов. Также стоит задуматься о том, чтобы отказаться от агрессивных позиций, где оценки акций не соответствуют их реальной производительности.

Это значит искать компании с широкими конкурентными преимуществами, способными противостоять рыночным бурям, повышать цены в условиях роста затрат и увеличивать прибыль с течением времени. Некоторые из «Семёрки Великолепных» подходят под это описание, хотя их оценки зачастую вызывают вопросы. Но гораздо больше таких компаний среди «S&P 493» и среди маленьких безымянных звёзд.

Да, в текущих условиях такие возможности встречаются реже, но они есть. Рынок благосклонен к тем, кто умеет выбирать акции. Если произойдёт длительный спад, качественные акции выдержат удар. Если нет, они продолжат расти вместе с рынком. Ведь, как сказал бы Оскар Уайльд, «лучше владеть одной прекрасной картиной, чем сотней посредственных.» 🎭

Смотрите также

2025-08-27 03:28