Оценка рисков: три компании в тумане неопределенности

Бизнес, демонстрирующий устойчивый рост благодаря подписной модели, редко кажется доступным. Инвесторы, словно ожидающие чуда, оценивают их выше, поскольку клиенты регулярно вносят платежи за доступ к услугам, создавая иллюзию стабильности. Однако, рынок, в своей непостижимой логике, предлагает возможность приобретения акций технологических компаний по сниженным ценам. Если у вас есть тысяча долларов, и вы готовы вступить в этот лабиринт, возможно, стоит обратить внимание на Adobe (ADBE 0.49%), ServiceNow (NOW 0.86%) и Netflix (NFLX 2.09%). Но помните, каждый шаг в этом направлении может оказаться шагом в никуда.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

1. Adobe

Adobe, долгие годы определявшая стандарты в программном обеспечении для креативных специалистов и рекламщиков, сейчас испытывает нечто вроде экзистенциального кризиса. Акции компании упали, словно под тяжестью невысказанных обвинений, вызванных страхами перед искусственным интеллектом. Если можно создать изображение или отредактировать его с помощью Google Gemini, зачем платить за подписку на Adobe? Акции упали на 38% за последний год, и текущее соотношение цены к прибыли (P/E) составляет всего 12. Это напоминает о неизбежном упадке, о том, что даже самые прочные империи не вечны.

Рынок, словно предчувствуя скорую кончину, оценивает Adobe как умирающую компанию. Однако, отчетность компании говорит об обратном. Adobe продолжает демонстрировать растущий спрос на свои продукты. В настоящее время у компании накоплено более 22 миллиардов долларов отложенных обязательств по исполнению (RPO), что на 13% больше, чем в прошлом году. Руководство объясняет этот рост «сильным глобальным спросом» на свои решения в области искусственного интеллекта, как для корпоративных, так и для частных клиентов. Но даже этот рост кажется случайным, временным облегчением перед неизбежным.

Наиболее тревожным является то, что RPO растет быстрее, чем выручка, которая увеличилась на 10% за последний квартал. Это говорит о том, что компания заключает более крупные сделки. Похоже, что корпоративные клиенты положительно реагируют на новые возможности искусственного интеллекта в продуктах Adobe, таких как Acrobat AI Assistant и GenStudio. Но можно ли доверять этим временным успехам, когда сама основа бизнеса подвергается сомнению?

Подписная бизнес-модель Adobe генерирует стабильный доход и надежный денежный поток. Тем не менее, инвесторам, возможно, стоит подождать отчета о доходах 12 марта, чтобы убедиться в отсутствии неприятных сюрпризов. Если рост выручки и RPO останется на прежнем уровне, это может свидетельствовать о том, что акции недооценены и стоит начать приобретать небольшую позицию. Но помните, что даже самая тщательная проверка не может гарантировать успех в этом непредсказуемом мире.

2. ServiceNow

Подъем AI-агентов также оказывает давление на акции ServiceNow, лидера в области автоматизации рабочих процессов. Акции компании упали на 50% от своего пика, но руководство по-прежнему прогнозирует рост выручки примерно на 20% в год. Это напоминает о странном танце между надеждой и отчаянием, когда рынок игнорирует здравый смысл.

ServiceNow помогает компаниям автоматизировать такие задачи, как обработка заявок в службу поддержки и прием новых сотрудников. Но истинная ценность компании заключается в том, что она выступает в качестве контролирующего слоя для искусственного интеллекта. Она создает трассировку данных для мониторинга и установления ограничений для действий искусственного интеллекта. Эти возможности добавляют огромную ценность компаниям, использующим искусственный интеллект в своих рабочих процессах. Но не является ли это всего лишь иллюзией контроля над неуправляемой силой?

Спрос не ослабевает, а остается сильным. Выручка ServiceNow росла в среднем на 22% в год за последние три года, и в последнем квартале рост подписной выручки составил 21%. Коэффициент продления составил 98% — в соответствии с историческими тенденциями. Но эти цифры кажутся незначительными в контексте глобальных изменений, происходящих в технологическом мире.

Прогноз руководства по росту подписной выручки примерно на 20% в 2026 году предполагает, что распродажа акций, возможно, была чрезмерной. Текущий коэффициент P/E в 30 значительно ниже среднего значения в 54 за последние три года. Но стоит ли доверять этим цифрам, когда сама природа бизнеса подвергается сомнению?

3. Netflix

Netflix продемонстрировала отличную доходность за последнее десятилетие. Все еще существует значительный потенциал для роста, но акции торгуются на 26% ниже своего недавнего максимума, предлагая привлекательную точку входа для начала позиции. Но помните, что даже самая привлекательная точка входа может оказаться ловушкой.

Акции недавно отскочили после того, как руководство отказалось от предложения о приобретении Warner Bros. Это демонстрирует дисциплинированную команду управления, которая не будет стремиться к росту любой ценой. На недавней конференции Morgan Stanley по технологиям, медиа и телекоммуникациям финансовый директор Спенс Нойманн заявил: «Это была возможность, которая была бы неплоха по правильной цене, но не нужна любой ценой». Но не является ли это всего лишь тактическим маневром, попыткой скрыть более глубокие проблемы?

Netflix отказывается от приобретения, потому что ему не нужно приобретать рост. В то время как большинство подписчиков потоковых сервисов считают, что существует слишком много вариантов, согласно исследованиям The CORP-DEPO, Netflix — это тот, от которого они не готовы отказаться. Выручка компании выросла на 17% в год в четвертом квартале, а свободный денежный поток за последние 12 месяцев вырос до 9,4 миллиарда долларов. Но даже эти впечатляющие цифры не могут гарантировать успех в долгосрочной перспективе.

Возможности все еще значительны. Netflix охватил менее 50% от предполагаемых 800 миллионов подключенных домохозяйств по всему миру. Текущий коэффициент P/E в 31 может не выглядеть дешевым, но это отличная цена за подписной бизнес с 325 миллионами клиентов. Ожидается, что прибыль будет расти в среднем на 22% в год в течение следующих нескольких лет, согласно консенсусу Уолл-стрит. Но стоит ли доверять этим прогнозам, когда сама природа бизнеса подвергается сомнению?

Смотрите также

2026-03-12 11:43