Смена Трона в Федеральном Резерве: Что Ждет Уолл-Стрит?

В мире финансов, как и в любой другой области, где правят деньги и иллюзии, единственная константа – это перемены. Сегодня, 15 мая, завершается эпоха Джерома Пауэлла во главе Федеральной резервной системы (ФРС), хотя он и останется в Совете управляющих до 2028 года – словно старый маг, отошедший от дел, но все еще хранящий свои секреты. Начинается же, как говорят, эра Кевина Уорша – человека, чья кандидатура вызвала больше споров, чем чайка, укравшая бутерброд у туриста.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

И это происходит в особенно нервное время для основных фондовых индексов Уолл-Стрит: Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.75%), S&P 500 (^GSPC +0.77%), и Nasdaq Composite (^IXIC +0.88%). S&P 500 и Nasdaq, конечно, взлетают ввысь, подгоняемые искусственным интеллектом – ведь что может быть надежнее машины, которая думает за тебя?¹ Но смена власти в самом влиятельном финансовом учреждении Америки, да еще и в период глубоких разногласий внутри, добавляет неопределенности, словно щепотку соли в идеально приготовленное блюдо.

Уолл-Стрит любил предсказуемость Пауэлла

Восьмилетнее правление Джерома Пауэлла, прямо скажем, не было безоблачным. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) – собрание двенадцати мудрецов, определяющих денежную политику страны – совершал ошибки. Ошибки, как известно, – это неотъемлемая часть работы любого, кто пытается предсказать будущее, особенно если будущее это связано с деньгами.

Например, рекордно низкие процентные ставки и массированные финансовые вливания во время пандемии COVID-19 привели к тому, что инфляция в июне 2022 года достигла 9,1% – уровня, которого Америка не видела со времен, когда динозавры еще ходили по Уолл-Стрит. В retrospect, ФРС слишком долго ждала, прежде чем начать поднимать ставки. Но кто сказал, что быть центральным банкиром легко?²

Однако ошибки – это часть игры. Члены FOMC руководствуются данными о прошлом, а прошлое, как известно, редко предсказывает будущее. Поэтому ФРС часто отстает от событий, пытаясь удержать цены под контролем и обеспечить полную занятость. Но даже с этими недостатками, Уолл-Стрит ценил предсказуемость Пауэлла. Инвесторы знали, что он будет придерживаться двойного мандата – стабильности цен и максимальной занятости – и поддерживать целевой уровень инфляции в 2%. Это как знать, что солнце взойдет завтра – приятно, но не гарантированно.

Большинство времени Пауэлл, даже если и не всегда был на передовой, умудрялся удерживать FOMC в относительном согласии. За последние 48 лет ни один председатель ФРС не имел столь низкого среднего уровня разногласий на заседаниях, как Пауэлл (0,46 на заседание). Это как оркестр, где все музыканты играют по одной ноте – скучно, но надежно.

Кевин Уорш вступает в управление расколотой ФРС

Последний год правления Пауэлла запомнится публичными спорами с президентом Трампом по поводу процентных ставок и беспрецедентным расколом внутри FOMC. На семи последних заседаниях хотя бы один член комитета голосовал против общего решения. На октябрьском и декабрьском заседаниях голоса разошлись в противоположных направлениях – явление, которое наблюдалось всего дважды с 1990 года. А на последнем заседании под председательством Пауэлла, 29 апреля, было зарегистрировано рекордное количество несогласных – четыре. Это как если бы все члены оркестра начали играть разные мелодии одновременно – хаос и какофония.

Кевину Уоршу предстоит возглавить ФРС в условиях исторического раскола. Один член комитета (Стивен Миран) продолжает настаивать на снижении ставок, в то время как трое (Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан) выступают против смягчения денежной политики. Его задача – не просто удержать ситуацию под контролем, но и объединить разрозненные голоса. Если разногласия сохранятся, это может подорвать доверие к центральному банку и вызвать колебания на и без того переоцененном фондовом рынке.

Ситуацию усложняет то, что Уорш имеет свои собственные четкие взгляды на денежную политику. Он критиковал раздутый баланс ФРС, который вырос с менее чем 900 миллиардов долларов в августе 2008 года до почти 9 триллионов долларов в марте 2022 года. Этот баланс состоит в основном из долгосрочных казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг.³

Уорш предпочитает сократить баланс ФРС и вернуть центральный банк в пассивную роль на финансовых рынках. Но продажа триллионов долларов казначейских облигаций может привести к росту доходности и увеличению стоимости заимствований. Это как если бы центральный банк решил внезапно остановить подачу кислорода – неприятно для всех.

Уорш также хочет изменить наше представление об инфляции. Вместо того чтобы придерживаться жесткой целевой отметки в 2%, он заявил в Сенате, что стабильность цен – это ситуация, когда «никто об этом не говорит». Это как если бы центральный банк решил игнорировать проблему, надеясь, что она исчезнет сама собой – наивная, но порой эффективная стратегия.

Можно утверждать, что ФРС под руководством Уорша принесет больше вопросов, чем ответов для Уолл-Стрит и инвесторов. Но можно сказать и то же самое о любом новом главе центрального банка. Пока мы не увидим признаков идеологического единства внутри FOMC под руководством Уорша, ФРС, которая на протяжении десятилетий была основой Уолл-Стрит, вероятно, будет рассматриваться как один из его главных активов.

Смотрите также

2026-05-15 11:02