Повторил ли генеральный директор New Berkshire Hathaway Грег Абель ошибки прошлого Уоррена Баффета?

Ежеквартальная подача формы 13F компании Berkshire Hathaway (BRKA 0,34%) (BRKB 0,15%), показывающей, какие изменения совершает конгломерат в своем портфеле акций, всегда является долгожданным событием для инвесторов. Бывший генеральный директор Уоррен Баффет — легендарный инвестор, поэтому люди, несомненно, хотели увидеть, какие шаги предпринял Грег Абель в первый квартал своего пребывания на посту генерального директора.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Однако если бы я был владельцем акций Berkshire, я был бы очень разочарован действиями Абеля. Во-первых, похоже, что Абель только что отказался от всех предложений, выбранных бывшим управляющим фондом Berkshire Тоддом Комбсом, включая некоторые весьма привлекательные компании, такие как Amazon, Visa и Mastercard. Комбс был одним из двух портфельных менеджеров, наряду с Тедом Уэшлером, которых Баффет нанял для работы с ним, а позже он взял на себя дополнительную роль генерального директора GEICO, одной из наиболее важных страховых дочерних компаний Berkshire. После того как его перевели на пост главы Berkshire, в начале декабря он ушел, чтобы возглавить Группу стратегических инвестиций JPMorgan Chase с оборотом в 10 миллиардов долларов.

В течение квартала Berkshire полностью реализовала 15 позиций и почти всю свою долю в Constellation Brands. Наряду с добавлением новых акций, Berkshire владела с 39 акций в конце прошлого года до всего лишь 26 в конце первого квартала.

Повторяет ли Berkshire ошибки прошлого?

Однако большее беспокойство вызывали акции, которые Абель действительно добавил, поскольку он купил акции компаний в двух отраслях, участие в которых, как признал Баффет, было для него ошибкой.

Самая крупная новая позиция Абеля была в компании Delta Air Lines (DAL +2,06%), где он приобрел долю в размере 2,6 миллиарда долларов, купив более 6% акций авиакомпании. Баффет хорошо известен своей неприязнью к экономике авиакомпаний (однажды он назвал их потребность в капитале «бездонной ямой») и сожалением по поводу прошлых инвестиций. В 1989 году Berkshire инвестировала в привилегированные акции US Airways, а Баффет позже назвал эту инвестицию «невынужденной ошибкой». Хотя ему удалось получить небольшую прибыль после ухода из компании в 1998 году, он назвал это «ужасной ошибкой», отметив при этом, что ему повезло избежать банкротства авиакомпании. В 2016 году Баффет совершил второй шаг в авиационный сектор, вложив корзину инвестиций в четыре авиакомпании, но на этот раз понес убытки в 2020 году, поскольку пандемия COVID-19 серьезно сократила авиаперевозки.

Привлекательность авиакомпаний, как правило, проста. Инвесторы обычно видят, что отрасль получает ценовую власть по мере рационализации мощностей. Это может быть результатом консолидации или банкротства, как в случае с Spirit Airlines. Авиакомпании также имеют очень привлекательный бизнес по кредитным картам. Однако это по-прежнему очень капиталоемкая и экономически чувствительная отрасль, и, похоже, дела пойдут не так, как надо, если вы будете держать эти акции достаточно долго.

Помимо Delta, Абель также приобрел долю на 55 миллионов долларов в операторе универмагов Macy’s (M +3,10%). Баффетт отметил, что розничная торговля — это сложный бизнес, в котором мало рвов, и менеджменту необходимо оставаться умным. Это первая инвестиция Berkshire в универмаг с 1966 года. Однако, судя по мартовским комментариям CNBC о крошечной покупке, которая ему понравилась, кажется, что за этой инвестицией мог стоять Баффет, и он и Абель, вероятно, были привлечены стоимостью портфеля недвижимости Macy’s, подчеркнутым его очень ценным флагманским магазином в Нью-Йорке. Тем не менее, торговля Macy’s значительно ниже стоимости ее портфеля недвижимости была инвестиционным тезисом в течение очень долгого времени, и это не особо помогло акциям за последнее десятилетие, когда они потеряли почти 40% по недавним ценам.

Также следует отметить, что Abel значительно увеличил позиции Berkshire Alphabet (GOOGL 0,36%) (GOOG 0,37%), что мне нравится, поскольку, на мой взгляд, это компания с лучшим позиционированием в области искусственного интеллекта (ИИ) в долгосрочной перспективе, учитывая, что это единственный игрок, обладающий собственной моделью ИИ и чипами мирового класса. Однако он также утроил свою долю в владельце газеты The New York Times (NYT 0,09%) после того, как занял эту должность в четвертом квартале. У компании дела идут хорошо, но при форвардном коэффициенте P/E около 27 по последним ценам эта оценка не кажется такой уж привлекательной.

Хотя Абелю нужно дать некоторое время, чтобы увидеть, как работает портфель Berkshire под его руководством, лично я не являюсь поклонником большинства его ранних шагов, за исключением Alphabet. Хорошей новостью является то, что Alphabet стал его крупнейшим шагом: он купил акций примерно на 10 миллиардов долларов больше, чем покупка Delta, которая была его второй по величине покупкой.

Смотрите также

2026-05-22 12:05