Неприметный победитель: Акции Photronics и логика рынка

Назовите компанию, производящую полупроводники, которая стабильно опережает рынок. Вероятно, вы назовете Nvidia или AMD. Возможно, Broadcom, если внимательно следите за новостями. Но мало кто вспомнит Photronics. Это имя не вызывает никаких ассоциаций, и это неудивительно. Компания не относится к числу любимцев публики.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Тем не менее, акции Photronics демонстрируют устойчивый рост. За последние десять лет среднегодовая доходность составила 17,2%, что выше показателя S&P 500 (13,7%). За пять лет разрыв еще больше: 28,9% против 12,3%. За три года Photronics опережает рынок на 38,6% против 20,6%. Акции выросли более чем вдвое за три года и почти в пять раз за десятилетие.

Photronics, возможно, и не достигла результатов Nvidia, Broadcom и AMD за эти периоды, но она уверенно обошла более широкий рынок. Десятилетний период охватывает несколько рыночных циклов, пандемию, сбои в цепочках поставок и весь бум искусственного интеллекта. Эта менее известная компания просто продолжала наращивать свой капитал.

Почему «скучное» оказывается выигрышным

Photronics производит фотомаски. Если вы не знаете, что это такое, то это вполне закономерно. Фотомаски – это шаблоны, используемые для нанесения рисунка схем на пластины полупроводников. Каждая микросхема в каждом устройстве требует их. Без фотомасок не будет и микросхем. Работа не гламурная, но необходимая. Она тихо обогащает акционеров на протяжении последнего десятилетия. Эти маски также критически важны для производства ЖК- и OLED-экранов для 70-дюймовых телевизоров и миллионов смартфонов.

Что же движет бизнесом Photronics в области полупроводников:

Усложнение микросхем. По мере перехода к более мелким технологическим нормам каждой микросхеме требуется больше фотомасок. Более качественные маски с более тонкими линиями стоят дороже. Эта тенденция не зависит от того, будет ли микросхема использоваться в центре обработки данных или в стиральной машине. В любом случае Photronics выигрывает.
Геополитический фактор и дублирование производства. Когда дизайн микросхемы должен быть произведен в нескольких странах для удовлетворения региональных требований цепочки поставок, требуется отдельный набор фотомасок для каждой локации. У Photronics есть производственные мощности в Азии, США и Европе. Она может продать один и тот же дизайн трижды. Многие компании страдают от таможенных пошлин и международных конфликтов. Те же самые факторы создают редкую возможность для Photronics.
Аутсорсинг производства. Ранее крупные производители микросхем обычно сами производили фотомаски. Теперь это становится головной болью, от которой они предпочитают избавиться, передавая ее специалистам. Photronics – один из ведущих специалистов наряду с японскими компаниями Toppan и Dai Nippon.
Возвращение производства в США. Деньги, выделенные по закону CHIPS, направляются на создание отечественных производственных мощностей, и этим фабрикам нужны фотомаски (желательно произведенные в Америке). Photronics расширяет свой завод в Техасе, чтобы удовлетворить растущий внутренний спрос. Как заявил генеральный директор Джордж Макрикостас в ходе телефонной конференции по итогам первого квартала 2026 года: «Наш план предусматривает расширение производственных мощностей в Аллене для удовлетворения растущего спроса на фотомаски для отечественных фабрик, производящих микросхемы с технологическими нормами от 90 до 40 нанометров».

Ни один из этих факторов не зависит напрямую от искусственного интеллекта. Это структурные изменения в цепочках поставок полупроводников, которые будут происходить в течение многих лет.

Что это означает для инвесторов

Photronics – прибыльная компания с десятилетним опытом опережения рынка. Акции торгуются с коэффициентом P/E, равным 20, в то время как у таких любимцев рынка, как Nvidia и Broadcom, этот показатель значительно выше 40. Ожидания, заложенные в этих ценах, требуют постоянных успехов в течение многих лет. У Photronics такой проблемы нет.

Ее драйверы роста – структурные, а не спекулятивные. И большинство инвесторов не смогли бы ее узнать среди других компаний в сфере производства микросхем.

Цена акций недавно выросла, поэтому Photronics уже не такая выгодная, как шесть месяцев назад. Но это все еще тихий победитель, торгующийся по разумной цене.

Иногда лучшие инвестиции – это те, о которых никто не говорит за обеденным столом. Ознакомьтесь с Photronics, чтобы разнообразить следующий ужин.

Смотрите также

2026-05-22 18:33