Ядерный тупик: BWX Technologies или NuScale – куда вложить?

После цунами на Фукусиме в 2011 году ядерная энергетика переживала нечто вроде светской исповеди. Многие страны, разумеется, приостановили свои амбициозные планы. Однако, в последние годы, ненасытный аппетит искусственного интеллекта и центров обработки данных, вкупе с разработкой реакторов нового поколения, вновь пробудили интерес к этой, скажем так, специфической отрасли.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

NuScale (SMR 0.66%) и BWX Technologies (BWXT +0.81%) – два совершенно разных подхода к извлечению выгоды из этой тенденции. NuScale занимается разработкой небольших модульных реакторов (SMR) для строительства электростанций в отдаленных, часто весьма неблагополучных районах. BWX же, по сути, монополист в производстве специализированных ядерных компонентов, топливных систем и реакторных установок для военно-морского флота. Забавно, что в наше время, когда все стремятся к миниатюризации, кто-то строит электростанции. Но, как говорится, на каждого генерала найдется свой сумасшедший инженер.

За последние 12 месяцев акции NuScale рухнули более чем на 50%, в то время как акции BWX взлетели почти на 90%. Похоже, что рынок вынес свой вердикт. Но давайте попробуем разобраться, почему BWX превзошел NuScale, и останется ли он лучшей ядерной акцией.

Траектория роста NuScale – это, скорее, мечтания

SMR от NuScale можно установить на площадке высотой всего 23 метра и шириной 2,7 метра, и они собираются прямо на месте. Один такой реактор генерирует всего 77 МВт, в то время как традиционные ядерные реакторы выдают более 1000 МВт. Впрочем, эти SMR можно развернуть модульно, чтобы построить более крупные станции в отдаленных районах. Звучит как дорогостоящее решение для тех, кто живет в глуши.

В настоящее время NuScale сотрудничает с Fluor (FLR +0.94%) для развертывания шести реакторов мощностью 77 МВт для строительства станции мощностью 462 МВт для RoPower в Румынии. Однако, они не ожидают, что эти реакторы заработают раньше 2030 года. NuScale также планирует развернуть до шести гигаватт своей мощности SMR в семи штатах для Tennessee Valley Authority (TVA) в США. Впрочем, первые реакторы заработают не раньше начала 2030-х годов. Терпение, как известно, добродетель, но инвесторы не всегда обладают этим качеством.

До тех пор, пока эти коммерческие реакторы не заработают, NuScale будет получать большую часть своей прибыли от предварительных инженерных изысканий и проектирования (FEED), лицензионных сборов и консультационных услуг. Аналитики ожидают, что с 2025 по 2028 год их выручка вырастет с 31,5 миллиона долларов до 310,7 миллиона долларов, но они также ожидают, что их прибыль останется в минусе на обозримое будущее. Похоже на авантюру, щедро финансируемую чужими деньгами.

Эта траектория роста выглядит впечатляюще, но она также крайне спекулятивна. С рыночной капитализацией в 3,92 миллиарда долларов, акции уже торгуются по коэффициенту 13 к ожидаемой выручке в 2028 году. Любая неожиданная задержка или неудача может обрушить акции. К тому же, в ближайшие годы на рынке SMR появится больше конкурентов, включая BWX. Неудивительно, что Fluor, владевшая более чем половиной акций NuScale до выхода на IPO, недавно избавилась от всего пакета. В бизнесе, как известно, нет места сантиментам.

Потенциал роста BWX – более очевиден

BWX не только является крупнейшим производителем специализированных ядерных компонентов в Северной Америке, но и входит в число немногих компаний, которым разрешено обращаться с регулируемыми ядерными материалами, работать с высокообогащенным ураном (HALEU) и топливом триструктурного изотропного типа (TRISO), а также производить реакторные установки для военно-морского флота США. Его тесные связи с военно-морским флотом также защитили компанию от спада ядерных расходов после Фукусимы. В наше время, когда все стремятся к диверсификации, BWX, кажется, сделал ставку на проверенное временем.

Масштаб и конкурентные преимущества BWX делают ее краеугольным камнем ядерной энергетики. Но компания также разрабатывает микрореакторы – еще меньше, чем SMR, с выходной мощностью 1,5 МВт – для проекта Pele, одной из самых важных программ США в области передовых ядерных технологий. Микрореакторы также можно развернуть вместе для строительства ядерных электростанций в отдаленных и недостаточно обслуживаемых районах. Похоже на решение для тех, кто живет вдали от цивилизации.

В 2025 году заказы BWX выросли на 50% по сравнению с предыдущим годом и достигли 7,3 миллиарда долларов. Этот рост был обусловлен увеличением заказов на реакторные установки для подводных лодок, компоненты для коммерческих ядерных электростанций и постепенным расширением микрореакторного бизнеса. Похоже, что BWX не испытывает недостатка в заказах.

Аналитики ожидают, что с 2025 по 2028 год выручка и EPS BWX будут расти в среднем на 13% и 17% соответственно. Акции компании не являются дешевыми – коэффициент P/E составляет 40, но ее сильные стороны могут оправдать эту премию. В наше время, когда все гонятся за прибылью, BWX, кажется, знает, как ее получить.

Лучший выбор: BWX Technologies

NuScale может вырасти в гораздо более крупную компанию, когда развернет свои первые коммерческие SMR. К сожалению, она вряд ли привлечет больше внимания, пока высокие процентные ставки и другие макроэкономические факторы не отпугнут инвесторов от спекулятивных акций. Поэтому, в этой волатильной и непредсказуемой ситуации, разумнее придерживаться BWX – проверенного лидера ядерного рынка. В конце концов, лучше довериться старому другу, чем гоняться за новыми призраками.

Смотрите также

2026-05-22 22:32