Рынок акций на грани исторического максимума

от

Итак, несмотря на мартовский спад, вызванный событиями на Ближнем Востоке (вещи, знаете ли, случаются), 2024 год обещает быть весьма неплохим для Уолл-стрит и тех, кто в ней участвует. 2 июня такие уважаемые индексы, как Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.35%), более широкий S&P 500 (^GSPC 2.64%) и ориентированный на инновации Nasdaq Composite (^IXIC 4.18%) с гордостью закрылись на рекордных отметках. Неплохо, правда? Как будто все вдруг решили, что будущее наступило.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Этому способствовало несколько факторов, включая:

  • Развитие и распространение искусственного интеллекта (ИИ). ИИ, знаете ли, везде. В телефонах, в автомобилях, скоро, вероятно, и в чайниках.
  • Исторически низкая ставка корпоративного налога, которая привела к рекордным выкупкам акций S&P 500 в 2025 году. Выкупы, это когда компания тратит деньги на то, чтобы сделать свои акции более привлекательными. Логично, да?
  • Лучшие, чем ожидалось, корпоративные доходы. Компании зарабатывают больше денег, чем думали. Это всегда хорошо.

Но этот стремительный рост, возможно, не так надежен, как кажется. Рынок акций находится на грани установления сомнительного исторического рекорда – такого, какого не было за последние 155 лет. И это, скажем так, не очень-то радует.

Рынок акций приближается к самому дорогому уровню в истории

На фоне ажиотажа вокруг ИИ рынок акций приближается к своему самому дорогому уровню в истории. Что, впрочем, не означает, что он обязательно рухнет завтра. Хотя, кто знает?

Прежде чем углубиться в детали, стоит отметить, что понятие «ценность» субъективно. Что для одного инвестора сокровище, для другого – хлам. На Уолл-стрит все как в балагане – каждый видит свое.

Однако существует один инструмент оценки, который позволяет отбросить эмоции и субъективные мнения: коэффициент P/E (Price-to-Earnings) S&P 500, или отношение цены к прибыли. Иногда его называют CAPE Ratio, что расшифровывается как Cyclically Adjusted P/E Ratio. Звучит немного устрашающе, правда?

В отличие от традиционного коэффициента P/E, который основан на прибыли за последние 12 месяцев, коэффициент CAPE учитывает среднюю прибыль, скорректированную на инфляцию, за 10 лет. Это позволяет получить более полную картину и учесть все экономические колебания. В конце концов, экономика – штука непредсказуемая.

Этот коэффициент был разработан экономистами в конце 1980-х годов, но его можно использовать для анализа данных, начиная с января 1871 года. То есть у нас есть 155 лет данных. В среднем, коэффициент CAPE составлял примерно 17,38. А 2 июня 2024 года он достиг отметки 42,84. Разница, скажем так, заметная.

Для сравнения, коэффициент CAPE превышал 30 только шесть раз за последние 155 лет. А превышал 40 – всего три раза. 2 июня стало самым высоким показателем CAPE за всю историю текущего бычьего рынка и вторым по величине за всю историю, уступая только отметке 44,19, зафиксированной в декабре 1999 года, незадолго до краха доткомов. Приятных воспоминаний, конечно, мало.

История показывает, что коэффициенты CAPE выше 30 – это не повод для смеха. Этот инструмент не позволяет предсказать, когда наступит крах, но он постоянно предвещает серьезные падения рынка. Как старый, ворчливый, но мудрый пророк.

Если исключить текущий момент, то предыдущие пять раз, когда коэффициент CAPE превышал 30, за этим последовало падение Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite на 20–89%. Другими словами, время тикает. И когда прозвучит сигнал, последствия могут быть неприятными.

История дает и надежду

В одном можно быть уверенным: история указывает на проблемы для рынка акций. Изменения, конечно, могут поднять оценки и поощрить принятие риска, но долгосрочные высокие оценки не могут длиться вечно. Это как пытаться построить дом на песке.

Но есть и хорошая новость. Исторические данные показывают, что долгосрочные инвесторы, как правило, выигрывают. В конце концов, рынок акций – это не спринт, а марафон.

Рано или поздно, неизбежна коррекция или медвежий рынок. Никакие уговоры или экономическая политика не могут остановить падения. Но важно помнить, что бычьи рынки длятся намного дольше, чем медвежьи.

Недавно исследователи Bespoke Investment Group сравнили результаты всех бычьих и медвежьих рынков S&P 500, начиная с сентября 1929 года. И что же они обнаружили? Очень одностороннюю историю.

В среднем, 27 медвежьих рынков S&P 500 за последние 97 лет длились всего 286 календарных дней, или примерно 9,5 месяцев. При этом ни один медвежий рынок не длился более 630 календарных дней.

А в среднем, бычий рынок S&P 500 длился 1023 календарных дня (почти два года и 10 месяцев). Более того, 10 из этих 27 бычьих рынков длились не менее 1324 календарных дней, что более чем вдвое превышает продолжительность самого продолжительного медвежьего рынка с 1929 года.

В то время как краткосрочные перспективы рынка акций выглядят мрачными, учитывая исторически неустойчивую оценку S&P 500, долгосрочные перспективы акций остаются светлыми. Если ваш горизонт планирования составляет пять или более лет, коррекции и медвежьи рынки – это просто возможности для покупок. Но если вы краткосрочный трейдер, коэффициент CAPE дает довольно тревожный прогноз.

Смотрите также

2026-06-06 16:12