SpaceX: Иллюзия Роста и Цена Будущего

от

В преддверии ожидаемого публичного размещения акций SpaceX, компания демонстрирует способность к быстрому увеличению доходов. Однако, как и всегда, дьявол кроется в деталях, а цифры нуждаются в критическом осмыслении.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

5 июня SpaceX объявила о заключении масштабного трехлетнего соглашения с Google, предусматривающего предоставление доступа к примерно 110 000 графическим процессорам Nvidia и другой вычислительной инфраструктуре в центрах обработки данных SpaceX. В обмен на эти услуги Google обязуется выплачивать SpaceX 920 миллионов долларов в месяц с октября текущего года по июнь 2029 года. Соглашение выглядит выгодным, если не учитывать потенциальные риски, связанные с выполнением обязательств и устареванием оборудования.

Если SpaceX не сможет обеспечить доступ к вычислительным мощностям к сентябрю, Google получит право расторгнуть соглашение или принять меньший объем ресурсов по сниженной цене. Условия соглашения, как и многие подобные, оставляют место для маневра и не гарантируют стабильного дохода в долгосрочной перспективе.

Ранее SpaceX сообщила о заключении отдельного соглашения с Anthropic, предусматривающего доступ к вычислительным мощностям на сумму 1,25 миллиарда долларов в месяц до мая 2029 года. Суммы впечатляют, но стоит помнить, что за ними стоят огромные капиталовложения и необходимость постоянного обновления инфраструктуры.

Действительно ли Google и Anthropic предоставили инвесторам основания для покупки акций SpaceX? Этот вопрос требует осторожного подхода.

Значение AI-подразделения

Приобретение AI-подразделения xAI, включающего социальную сеть X, Grok AI и центры обработки данных, оценивается в 250 миллиардов долларов. В данный момент это подразделение является скорее обузой, чем источником прибыли. В 2025 и первом квартале 2026 года капитальные затраты AI-подразделения превысили 20 миллиардов долларов, а операционные убытки составили почти 2,5 миллиарда долларов.

Новые контракты с Google и Anthropic, безусловно, меняют ситуацию. При отсутствии сбоев в выполнении обязательств, SpaceX может рассчитывать на получение более 26 миллиардов долларов в год от этих соглашений. В 2025 году общие доходы компании составили 18,7 миллиарда долларов.

AI-подразделение является основным драйвером оценки SpaceX в 1,78 триллиона долларов. Компания полагает, что общий объем потенциального рынка для AI-подразделения составляет 26,5 триллиона долларов. Не стоит забывать, что оценки рынка часто бывают завышены и не соответствуют реальности.

SpaceX также заявила о планах по запуску 100 гигаватт вычислительной мощности в космос ежегодно. Эта амбициозная цель требует огромных инвестиций и технологических прорывов.

Оправдана ли оценка?

Во время роуд-шоу, проводимого инвестиционными банками, представители Goldman Sachs утверждают, что доходы SpaceX от AI-подразделения достигнут 100 миллиардов долларов к 2030 году. На первый взгляд, это кажется нереалистичным, но контракты с Google и Anthropic делают эту цель более достижимой.

В целом, Goldman Sachs прогнозирует, что доходы SpaceX достигнут 474 миллиардов долларов к 2030 году. Если это правда, то оценка компании в 1,78 триллиона долларов означает, что инвесторы покупают акции SpaceX по коэффициенту, не превышающему четырех годовых доходов. Это может показаться привлекательным, но необходимо учитывать риски, связанные с развитием бизнеса.

Бизнес центров обработки данных требует значительных инвестиций и постоянного обновления инфраструктуры. SpaceX, вероятно, придется строить новые центры, чтобы достичь дохода в 100 миллиардов долларов, поскольку Anthropic, по сообщениям, получает доступ к более чем 300 мегаватт вычислительной мощности. Кроме того, необходимо учитывать срок службы графических процессоров и необходимость их замены.

Большинство других компаний, занимающихся центрами обработки данных, демонстрируют быстрый рост доходов, но остаются убыточными и вынуждены привлекать значительные долги для строительства новых центров. Также существует риск, что вычислительные мощности станут более доступными, что приведет к снижению цен.

Таким образом, несмотря на новые контракты, остается много неизвестных, и многое может произойти до 2030 года.

Лучше подождать

Контракты с Anthropic и Google делают SpaceX более привлекательной, но я по-прежнему рекомендую инвесторам оставаться в стороне. SpaceX выставит на продажу всего около 4% акций, а в течение первых шести месяцев акции станут доступны для ранних инвесторов и сотрудников.

Вероятно, через шесть месяцев акции станут дешевле, и инвесторы смогут получить больше информации о компании.

Смотрите также

2026-06-07 22:42