Regeneron: Стоит ли покупать акции после одобрения генной терапии для восстановления слуха?

Акции компании Regeneron Pharmaceuticals (REGN 0.80%) в этом году потеряли более 11%, и упали на 5% 29 апреля, на следующий день после публикации отчета о результатах первого квартала, которые оказались лучше ожидаемых. Это, однако, не должно вводить в заблуждение. В мире финансов, как и в политике, хорошие новости часто маскируют более глубокие проблемы.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Инвесторов беспокоит снижение продаж препарата для лечения заболеваний глаз Eylea, одного из самых прибыльных продуктов компании, из-за конкуренции со стороны Vabysmo, разработанного Roche. Общие продажи Eylea упали на 10% до 941 миллиона долларов, хотя продажи Eylea HD выросли на 52% до 468 миллионов долларов. Этот отчет последовал вскоре после того, как FDA одобрила Otarmeni – генную терапию для пациентов с потерей слуха. Одобрение, конечно, является поводом для гордости, но в конечном итоге, лишь инструментом в руках рынка.

Есть три причины, по которым сейчас может быть подходящее время для покупки акций Regeneron. Но не стоит воспринимать их как абсолютную истину. В мире финансов не существует гарантий, лишь вероятности.

Результаты оказались неплохими, но не выдающимися

Выручка за первый квартал составила 3,6 миллиарда долларов, что на 19% больше, чем годом ранее, и превышает ожидания аналитиков в 3,48 миллиарда долларов. Прибыль на акцию (EPS) снизилась на 7% по сравнению с тем же периодом прошлого года, в то время как скорректированная EPS, без учета расходов на исследования и разработки (R&D), выросла на 15% до 9,47 долларов. Рост выручки – это хорошо, но снижение прибыли на акцию – тревожный сигнал, который нельзя игнорировать.

Хотя выручка от Eylea снизилась, продажи противоракового препарата Libtayo выросли на 54% по сравнению с прошлым годом до 438 миллионов долларов. Скрытый в отчете компании рост продаж Dupixent, часть прибыли от которого Regeneron делит с Sanofi, также заслуживает внимания. Dupixent одобрен для лечения девяти различных заболеваний, связанных с воспалением типа 2, и продажи в первом квартале составили 1,6 миллиарда долларов, что на 36% больше, чем в первом квартале 2025 года. Но и здесь есть свои риски. Зависимость от одного препарата – это всегда опасно.

Компания посчитала результаты достаточно хорошими, чтобы одобрить новую программу выкупа акций на 3 миллиарда долларов, после выкупа на 803 миллиона долларов в первом квартале. Это, конечно, радует акционеров, но не решает фундаментальных проблем.

Обширный конвейер новых разработок

В конвейере Regeneron более 50 терапий, включая 34 на поздних стадиях (фазы 2 или 3). Помимо растущего числа одобрений Dupixent и Libtayo, компания планирует опубликовать результаты фазы 3 для fianlimab в комбинации с cemiplimab по сравнению с pembrolizumab при метастатической меланоме на первой линии во втором квартале 2026 года. Компания также имеет несколько препаратов для снижения веса на основе GLP-1 на поздних стадиях испытаний. Но не стоит забывать, что большинство препаратов на поздних стадиях никогда не достигают рынка.

23 апреля FDA одобрило Otarmeni в качестве первой генной терапии в рамках программы Commissioner’s National Priority Voucher. Otarmeni – это генная терапия на основе аденоассоциированного вирусного вектора, используемая для лечения пациентов с глубокой потерей слуха, вызванной вариантами гена OTOF. Она будет доступна бесплатно в США. Это выглядит благородно, но в конечном итоге, лишь маркетинговый ход.

Этот шаг может показаться нелогичным для бизнеса, но у Regeneron есть свои расчеты. Во-первых, компания все равно сможет назначать традиционные цены на терапию за пределами США. Во-вторых, предложение Otarmeni бесплатно было частью сделки для обеспечения благоприятных условий для остального портфеля. Regeneron согласилась снизить цены для Medicaid, чтобы соответствовать уровню Most Favored Nation (MFN) (цены, уплачиваемые другими развитыми странами). В обмен на это она не подлежит будущим мандатам по ценообразованию или дополнительным государственным переговорам по ценам в течение определенного периода. Это классический пример сделки с дьяволом.

Разумное управление капиталом

Несмотря на рост компании, акции торгуются по отношению цены к прибыли (P/E) примерно 16,5 по текущей цене акций. Для компании, демонстрирующей 19% рост выручки в год и 15% рост скорректированной EPS, эта оценка считается умеренной по сравнению с ее историческими средними показателями и конкурентами в быстрорастущем биотехнологическом пространстве. Но и это не гарантирует успеха.

Как и многие биотехнологические компании, Regeneron активно инвестирует в исследования и разработки и ожидает потратить 6 миллиардов долларов на R&D в 2026 году. Она может себе это позволить, потому что имеет 76% валовую маржу в первом квартале. Хотя снижение продаж Eylea вызывает опасения, Eylea HD начинает набирать обороты, а другие препараты компании более чем компенсируют снижение продаж Eylea. Но полагаться на несколько препаратов – это всегда риск.

Я думаю, что недавшее падение цены акций – это чрезмерная реакция на то, что не было совсем неожиданным. У компании уже есть много возможностей для роста, поэтому акции кажутся привлекательной покупкой по текущей цене. Но инвесторам следует помнить, что в мире финансов не существует волшебной таблетки. Решения должны быть основаны на тщательном анализе и здравом смысле.

Смотрите также

2026-05-02 18:03