SpaceX: IPO и немного правды

Итак, SpaceX готовится к IPO. Что ж, это как если бы ваш эксцентричный сосед, который построил ракету на заднем дворе, внезапно решил выйти на биржу. Вроде бы, и удивительно, и… логично. Особенно, если учесть, что оценка в 1,75 триллиона долларов заставляет даже Уолл-стрит немного прищуриться. Это, знаете, как когда вы случайно купили лотерейный билет и вдруг выиграли достаточно, чтобы купить небольшую страну. Приятно, но требует осмысления.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

По сути, это не просто IPO, это заявление о том, что инвестиции в космос – это не только для энтузиастов, но и для вполне серьезных инвесторов. И это, конечно, подстегивает акции других космических компаний. Как будто все вдруг вспомнили, что у нас там, наверху, тоже есть активы. Но давайте не будем строить воздушные замки. В космосе, как и в жизни, гравитация существует.

Проспект эмиссии, который SpaceX опубликовала на прошлой неделе, – это как расшифровка древнего свитка. В нем есть цифры, графики и много корпоративного жаргона, который нужно переводить на человеческий язык. Вот три вещи, которые мне удалось из него выудить.

1. Цифры, наконец-то!

Долгое время мы гадали, сколько же на самом деле стоит SpaceX. Это как пытаться оценить стоимость мечты. Разные аналитики называли разные суммы, и все были вправе ошибаться. Теперь у нас есть официальные цифры, и, знаете, они… интересные.

Payload Space и Reuters неплохо угадали с выручкой и прибылью, но проспект эмиссии все расставил по своим местам. Вот таблица, чтобы вы не перегружали свой мозг:

Сегмент	Выручка 2024	Выручка 2025	Операционная прибыль (убыток) 2024	Операционная прибыль (убыток) 2025
Космос	$3,796	$4,086	$21	($657)
Связь	$7,599	$11,387	$2,006	$4,423
ИИ	$2,620	$3,201	($1,561)	($6,355)
Итого	$14,015	$18,674	$466	($2,589)

Космос

SpaceX увеличила количество запусков Falcon с 134 до 165 в 2025 году. Но большинство из них – это запуски Starlink, которые не приносят особой прибыли. Так что выручка выросла всего на 8%, несмотря на 30% больше запусков. И, что еще хуже, космический бизнес ушел в минус из-за инвестиций в Starship. Это как если бы вы решили построить космический корабль, а потом поняли, что на бензин не хватает.

Связь

Starlink удваивает количество клиентов каждый год. Выручка выросла на 50%, но это связано с тем, что большая часть роста приходится на страны, где SpaceX предлагает более низкие цены. Впрочем, прибыль все равно выросла более чем вдвое. Это как если бы вы продавали мороженое по более низкой цене, но продавали его в два раза больше.

ИИ

Выручка выросла на 22%, но расходы растут еще быстрее. Дорогие чипы и облачные сервисы съедают маржу. Расходы на исследования и разработки взлетели на 331%. Даже административные расходы растут быстрее, чем выручка. Короче говоря, мы все знали, что искусственный интеллект – это черная дыра для денег. Теперь мы знаем, насколько глубокая.

2. Starlink процветает, а остальное… не очень

Если посмотреть на результаты за первый квартал 2026 года, то видно, что бизнес Starlink продолжает расти. Выручка выросла на 32% по сравнению с первым кварталом 2025 года. А вот выручка от космического бизнеса упала на 28%. Выручка от ИИ выросла на 12%, что, конечно, неплохо, но на фоне бурного роста в сфере искусственного интеллекта выглядит довольно скромно. Эти убытки в космическом и ИИ-сегментах могут насторожить инвесторов.

Сегмент	Выручка Q1 2025	Выручка Q1 2026	Операционная прибыль (убыток) Q1 2025	Операционная прибыль (убыток) Q1 2026
Космос	$865	$619	($70)	($662)
Связь	$2,475	$3,257	$1,033	$1,188
ИИ	$727	$818	($936)	($2,469)
Итого	$4,067	$4,694	$27	($1,943)

Космос

SpaceX объясняет падение выручки снижением количества запусков для клиентов и увеличением инвестиций в Starship. В общем, та же динамика, что и в 2025 году, но в более крупных масштабах.

Связь

С Starlink ситуация похожая. SpaceX приписывает рост выручки на 32% увеличению числа подписчиков на 105%. Но рост числа подписчиков и выручки все еще расходится из-за того, что большая часть роста приходится на страны, где цены на Starlink ниже.

Более тревожным является замедление роста прибыли. По мере того, как SpaceX тратит больше денег на замену «мертвых» Starlink и меньше на расширение созвездия, это может ограничить прибыльность. Но чем больше становится Starlink, тем больше у SpaceX может быть возможностей для повышения цен и улучшения прибыли.

ИИ

SpaceX приписывает рост выручки в этом сегменте увеличению числа подписчиков Grok и X, а также доходам от лицензирования данных, которые частично компенсируют снижение доходов от рекламы на X.

Плохие новости: ИИ теряет деньги быстрее, чем когда-либо.

3. Что мы не знаем

И вот еще одна плохая новость: даже на этой поздней стадии проспект эмиссии SpaceX содержит много пробелов. Мы не знаем, сколько акций SpaceX будет продано. Мы не знаем, сколько акций SpaceX вообще существует.

Мы также не знаем, по какой цене будет IPO SpaceX, или какой будет рыночная капитализация компании. В СМИ предполагают, что она будет находиться где-то между 1,5 и 2 триллионами долларов, но пока все пробелы не будут заполнены, мы не можем знать наверняка.

Наконец, мы не знаем, сколько акций SpaceX будет «класса А», а сколько – «класса Б». Мы знаем, что каждая акция класса А дает владельцу одно право голоса, а каждая акция класса Б – 10 прав голоса, что дает Илону Маску контроль над SpaceX навсегда. Как признается в проспекте:

После завершения этого предложения г-н Маск будет контролировать большинство голосующих акций нашей компании и акций класса Б, которые избирают большинство членов совета директоров. В результате мы ожидаем быть «контролируемой компанией».

Так что, в конечном счете, успех или неудача SpaceX зависит от Илона Маска.

Как и всегда.

Смотрите также

2026-05-31 14:33