SpaceX: Несколько неожиданных наблюдений

от

Итак, SpaceX готовится к выходу на биржу. Если вы планируете приобрести акции, возможно, стоит ознакомиться с проспектом эмиссии. Если, конечно, у вас найдется достаточно времени и терпения – это, знаете ли, не короткая история. Проспект, надо сказать, весьма внушительный – почти 400 страниц, включая сноски. Большая часть текста посвящена повторению общеизвестных фактов о компании Илона Маска, той самой, что не Tesla (TSLA 1.40%). Впрочем, что-то интересное там все-таки есть.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Что я уже знал

Не стану лукавить, большая часть информации в проспекте не стала для меня открытием, особенно если учесть, что я слежу за SpaceX уже несколько лет. Там, например, с гордостью сообщается, что компания запустила более 650 миссий в космос, 85% из которых – с использованием многоразовых ракет, и отправила в космос 78 человек. Вполне ожидаемо.

С не меньшим энтузиазмом описывается успех Starlink, который начал развертывание спутников в 2019 году, а в 2020 году уже предоставлял услуги. На данный момент на орбите находится 9600 спутников, обслуживающих 10,3 миллиона клиентов в 164 странах. Впечатляет, конечно, но не является секретом.

Даже о направлении, в которое компания вкладывает огромные средства, – об искусственном интеллекте (ИИ) – сообщается с некоторым хвастовством. Этот бизнес, появившийся в 2023 году, уже накопил 550 миллионов активных пользователей в месяц, но при этом потерял 6,4 миллиарда долларов в прошлом году. Похоже, Илон Маск любит рисковать. Но давайте не будем забегать вперед.

Если пробраться сквозь поток самовосхваления, можно обнаружить кое-что действительно интересное. Вот три вещи, которые меня удивили.

1. Tesla – не часть IPO SpaceX (но как будто и есть)

Формально Tesla не входит в IPO SpaceX. Но чем больше читаешь проспект, тем больше понимаешь, что эти две компании неразрывно связаны. Tesla упоминается в нем целых 87 раз. Это как два близнеца, разделенных рождением, но связанных невидимой нитью.

Например, в глоссарии упоминается Megapack – контейнерная литий-ионная система хранения энергии, разработанная Tesla для стабилизации энергосетей и замены ископаемого топлива. И, как ни странно, она используется в подразделении ИИ SpaceX.

Далее в проспекте упоминается Terafab – совместная инициатива Tesla и Intel по производству чипов. Разрабатывается «агентная ИИ-платформа» под названием Macrohard, а чипы Tesla оптимизируются для работы в космосе. В целом, прослеживается тесное сотрудничество в области общих инженерных ресурсов, интеллектуальной собственности и инфраструктуры. Даже намекается на планы по «углублению стратегического сотрудничества».

Так что, да, Tesla не входит в IPO SpaceX… но как будто и входит.

Loading widget...

2. У Marvel есть Халк. У SpaceX – Алгоритм.

SpaceX предлагает самые низкие цены на запуск килограмма груза на околоземную орбиту. Частично это связано с тем, что у компании есть единственные в мире многоразовые ракеты. Но есть и другой фактор – «Алгоритм». Это «пятиэтапный итеративный процесс», который компания использует для быстрой инновации и оптимизации. Звучит немного абстрактно, правда? Суть его в следующем:

  • Сделать требования «менее глупыми».
  • Удалить ненужные процессы или детали.
  • Оптимизировать необходимые процессы или детали.
  • Ускорить циклы.
  • Автоматизировать проверенные процессы только после выполнения первых четырех шагов.

Сложно оценить эффект от внедрения «Алгоритма», но он, безусловно, способствует снижению затрат и повышению эффективности. SpaceX, похоже, умеет делать вещи лучше и дешевле, чем конкуренты.

Кстати, в 2024 году тогдашний генеральный директор United Launch Alliance, Тори Бруно, похвалил ультра-чистый дизайн ракетного двигателя Raptor V3, заявив, что SpaceX удалось сделать его более простым и производимым. Он даже удивился, что фотографии двигателя выглядят как законченный продукт.

3. Starlink важнее, чем мы думали

До проспекта эмиссии лучшая информация о SpaceX поступала от отраслевых экспертов, таких как Payload Space. В январе они оценили выручку Starlink/Connectivity в 10,4 миллиарда долларов при общей выручке SpaceX в 15 миллиардов долларов (без учета xAI и X, которые тогда не считались частью SpaceX).

Проспект показывает, что Starlink еще важнее. Он принес 11,4 миллиарда долларов из общих 15,5 миллиарда долларов выручки «Space» и «Connectivity». (Теперь включенный в отчетность ИИ-бизнес, состоящий из X и Grok, добавил 3,2 миллиарда долларов, что в сумме дало 18,7 миллиарда долларов общей выручки по всем трем бизнес-сегментам).

Сегмент Выручка 2024 Выручка 2025 Операционная прибыль (убыток) 2024 Операционная прибыль (убыток) 2025
Space $3,796 $4,086 $21 ($657)
Connectivity $7,599 $11,387 $2,006 $4,423
AI $2,620 $3,201 ($1,561) ($6,355)
Total $14,015 $18,674 $466 ($2,589)

Очевидно, что Connectivity – самая важная часть SpaceX, и ее значимость будет только расти с запуском Starship и развертыванием новых спутников Starlink. В конце 2026 года SpaceX начнет развертывание спутников V3 нового поколения, которые обеспечат скорость загрузки до 1 Тбит/с. А в 2027 году компания начнет развертывание мобильных спутников V2 Mobile, которые обеспечат мобильную широкополосную связь и IoT-связь.

Это позволит компании расширить бизнес Direct-to-Cell, который в настоящее время использует 650 спутников V1 Mobile для обслуживания 7,4 миллиона уникальных пользователей в месяц в 30 странах, укрепив лидерство SpaceX в области DTC-услуг над такими конкурентами, как AST SpaceMobile (вскоре) и Blue Origin (предположительно).

Если бы SpaceX решила провести IPO Starlink отдельно, как планировалось ранее, не было бы никаких сомнений в том, что это хороший бизнес, достойный покупки. Но даже с убыточным ИИ-бизнесом я все еще думаю, что IPO SpaceX стоит рассмотреть.

Смотрите также

2026-06-01 14:12