IPO SpaceX: почему может лопнуть пузырь ИИ

Разговоры о пузыре ИИ утихли с конца прошлого года, когда признаки слабости некоторых акций ИИ и опасения по поводу круговых сделок спровоцировали распродажу таких компаний, как Nvidia.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

С тех пор нехватка чипов памяти и сильный рост спроса снова привели к росту акций ИИ, при этом основные индексы достигли рекордных максимумов после падения из-за войны в Иране.

Однако лопнувший пузырь по-прежнему вполне реален. В конце концов, полупроводники исторически цикличны и склонны к колебаниям цен из-за избытка и дефицита запасов. Особенно это касается памяти.

Теперь пузырь искусственного интеллекта может столкнуться с самым большим испытанием в виде IPO компании SpaceX, которая только что подала заявку на S-1, показав ключевые показатели перед запланированным листингом в июне.

Что мы только что узнали о SpaceX

SpaceX привлекла много внимания, потому что это уникальная компания, занимающая лидирующие позиции в области многоразовых ракет и спутникового Интернета, а также потому, что ее возглавляет Илон Маск, дальновидный предприниматель, который уже построил одну компанию с оборотом в триллион долларов, Tesla, и собирается вывести на биржу еще одну, поскольку SpaceX может получить оценку в 2 триллиона долларов.

Однако теперь у нас есть четкое представление о финансовых показателях SpaceX, и они не похожи на типичную компанию с оборотом в 2 триллиона долларов.

В первом квартале выручка SpaceX выросла всего на 15,4% до $4,7 млрд, а операционный убыток по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP) составил $1,9 млрд по сравнению с прибылью в $27 млн за квартал год назад.

В 2025 году выручка выросла на 33,2% до $18,7 млрд, а операционный убыток составил $2,6 млрд по сравнению с прибылью в $466 млн за квартал год назад. Хотя SpaceX демонстрирует уверенный рост, это не такие уж выдающиеся цифры, особенно для компании, которая уже является одной из самых ценных в мире.

Почему IPO SpaceX может спровоцировать пузырь

Если исходить из этих цифр, оценка SpaceX будет зашкаливающей. При оценке в 2 триллиона долларов и выручке в 19,3 миллиарда долларов компания SpaceX будет торговаться с соотношением цены к продажам более 100. Единственные акции S&P 500, которые можно сравнить с акциями SpaceX по такой цене, — это Palantir, соотношение цены к продажам которых составляет 64.

Однако Palantir растет гораздо быстрее, чем SpaceX, и это прибыльно. Для сравнения, у медианной акции S&P 500 отношение цены к продажам составляет всего 3.

Если SpaceX добьется успеха в достижении оценки в 2 триллиона долларов или около того, на остальном рынке произойдет одно из двух.

Во-первых, акции других высокотехнологичных, растущих компаний, таких как те, которые подвержены воздействию ИИ, могут взлететь, а SpaceX подпитывает безумие на рынке и поощряет розничных инвесторов вкладывать средства в акции ИИ, включая SpaceX. Такой скачок цен на акции сделает последующую распродажу более вероятной. Нечто подобное произошло в эпоху доткомов, когда в 1999 году акции взлетели параболически, а затем достигли пика в марте 2000 года.

Другая возможность заключается в том, что акции SpaceX рухнут вскоре после выхода на биржу, что, вероятно, спровоцирует распродажу других акций ИИ, поскольку инвесторы с подозрением относятся к их оценкам.

Фактически, SpaceX настолько обеспокоена инсайдерскими продажами, что разработала обходной путь для традиционного 180-дневного периода блокировки IPO, который не позволяет инсайдерам продавать в течение этого периода. Считается, что определенный процент акций подлежит досрочному выпуску, и инсайдеры могут продать их, если цена акций поднимется достаточно высоко.

У SpaceX смелые амбиции, но они сильно отличаются от бизнеса, который заслуживает 2 триллионов долларов. То, что компания выходит на биржу по такой высокой цене, в 100 раз превышающей ее доход, является предупреждающим знаком для остального рынка и повышает вероятность возникновения пузыря.

Смотрите также

2026-05-22 11:23