Тилрей или Трулив: Где деньги, детка?

Итак, дамы и господа, присаживайтесь поудобнее. Мы тут с вами разберем, кто кого в этом цирке с каннабисом. Трулив (TCNNF +0.43%), эти ребята, неделю назад прорвались на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Представляете? Первые из американцев! Как будто бы они там, на Уолл-Стрит, ждали, когда же, наконец, появится кто-то с… ну, вы понимаете. Начали торговаться под тикером TRUL с 10 июня. Ну, что ж, поздравляю, но давайте посмотрим, есть ли тут что-то, кроме дыма и зеркал.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Их листинг стал возможен благодаря переклассификации марихуаны в США. Теперь это не «Шедул I» (типа героин), а «Шедул III» (типа… ну, не так уж и плохо). Это как если бы ваш сосед по даче вдруг перестал быть опасным преступником и стал просто слегка эксцентричным садовником. После этой переклассификации Трулив решил, что хватит играть в подпольные игры и сконцентрировался исключительно на легальных медицинских операциях. Логично, да? А то ведь налоговая инспекция – штука серьезная.

Но погодите, не спешите ставить все деньги на Трулив. У нас тут еще есть Тилрей (TLRY +1.99%). Эти ребята уже давно торгуются на американских биржах. Канадцы, знаете ли, умудрились проскользнуть раньше. Теперь, когда Трулив и Тилрей сошлись в честном бою на одной площадке, кто же тут главный по траве? Вопрос, достойный Шекспира, если бы Шекспир увлекался каннабисом. Или просто был хорошим финансистом.

Тилрей: Широкий, но не глубокий

Тилрей, знаете ли, размахнулся на весь мир. Канада, Европа, и даже какие-то там напитки в США. Как будто им мало проблем, так еще и в алкогольный бизнес лезут. А Трулив, это такой американский парень, который сосредоточился на родном рынке. Тилрей – второй в Канаде по рыночной капитализации (после Cronos Group (CRON +0.36%)), а Трулив – второй в США (после Curaleaf (OTC: CURLD)). Но вот в чем хитрость: у Трулива 240 точек продаж, а Тилрей занимается только производством и оптовыми поставками. Как будто они хотят быть просто поставщиками для вечеринки, а не хозяевами в доме.

Трулив отчитался о $100 миллионов скорректированной EBITDA в первом квартале. Впечатляет, да? А Тилрей обещает от $62 до $72 миллионов… за весь год. Ну, что ж, посмотрим, кто кого переиграет. Тилрей показал выручку в $206.7 миллионов в третьем квартале, а Трулив – $287 миллионов в первом. Трулив еще и небольшую прибыль умудрился получить ($0.01 на акцию), а Тилрей… ну, у них убыток ($0.24 на акцию). Это как если бы вы пошли на свидание и увидели, что ваш партнер… ну, не совсем тот, кого вы ожидали.

Цена давит на Тилрей сильнее в Канаде

У Тилрея маржа прибыли намного ниже, чем у Трулива. Трулив хвастается 59% валовой прибылью, а у Тилрея всего 27% (и 40% для каннабиса). Это как если бы вы купили бриллиант, а он оказался… стекляшкой. В чем причина? Все дело в ценах, структуре поставок и стратегических решениях. Тилрей в основном занимается оптовыми поставками в Канаде и Европе. А после легализации там случился переизбыток предложения. Слишком много травы на слишком мало покупателей. Цены упали, а вместе с ними и прибыль. Это как если бы вы открыли магазин мороженого в Антарктиде.

Трулив, в свою очередь, это вертикально интегрированный ритейлер в США. Из $1.2 миллиарда выручки в 2025 году, около 93% поступает непосредственно из розничных магазинов. Они контролируют всю цепочку – от выращивания до продажи. Это как если бы вы были и фермером, и переработчиком, и продавцом. Они получают всю прибыль, а не только малую часть. Цены в США тоже падают, но вертикально интегрированный ритейлер лучше защищен от этого. Если себестоимость грамма травы упала вдвое, а розничная цена немного снизилась, Трулив все равно получает хорошую прибыль. Они получают последний доллар от потребителя, а не оптовую цену.

К тому же, основной рынок Трулива – это ограниченный рынок медицинского каннабиса во Флориде. Это как если бы у вас был монопольный рынок в небольшом городке. Цены там менее волатильны, чем на открытом рынке в Канаде.

Вердикт: Трулив обходит Тилрей

На данный момент, Трулив выглядит более перспективной инвестицией. Тилрей – хорошо управляемая компания с хорошей ликвидностью и интересной стратегией в алкогольном бизнесе, но их основные операции по каннабису сталкиваются с низкими маржами и жесткой конкуренцией. Трулив, в свою очередь, может похвастаться солидным финансовым профилем: лучшими маржами EBITDA, положительным свободным денежным потоком и прибыльностью. И с переклассификацией в США, которая снимет налоговое бремя, Трулив имеет все шансы получить наибольшую финансовую выгоду. Так что, дамы и господа, следите за Труливом. Возможно, это и есть тот самый золотой билет.

Смотрите также

2026-06-12 12:53